(资料图片)

指标2026年H12025年H1同比2025年全年营业总收入14.15亿元13.75亿元+2.93%30.04亿元（-4.35%）归母净利润-0.27亿元1.60亿元-117.01%3.33亿元（+16.91%）扣非净利润1.43亿元0.29亿元+392.14%0.10亿元（-86.91%）经营活动现金流净额0.73亿元-0.23亿元+421.80%3.94亿元（+60.42%）研发投入0.20亿元0.19亿元+4.98%0.32亿元（-44.95%）

管理层将归母净利润下滑117.01%归因于证券投资产生的公允价值变动损益及处置损益为-2.18亿元；扣非净利润增长392.14%则反映了主营业务盈利能力的恢复。值得关注的分项数据：

• 变化方向业务2025年全年2026年H1扩张/改善直营销售+22.19%+22.89%扩张/改善外套类（夹克核心品类）-5.64%+28.83%收缩加盟销售-22.26%-14.61%收缩线上销售-7.36%-2.98%收缩华东区-4.41%-7.93%收缩门店净变化净减少98家净减少84家

  增长引擎明显由加盟批发切换至直营零售：直发代销、类直营管控下的直营渠道连续两个报告期保持20%以上增速；加盟渠道虽降幅收窄，但净闭店延续。华东区作为第一大区域市场（占54.36%）收入持续下滑，而华南（+28.51%）、华北（+54.41%，定制业务驱动）、华中（+22.83%）成为新的增长区域。此外，2026年上半年新设2家子公司、清算注销7家公司、处置1家制造子公司，延续了2025年年报"新设房屋租赁平台、清算冗余主体"的资产清理路径。

  2026年度经营计划（2025年年报提出）2026年上半年执行情况深挖商旅夹克、多彩Polo核心品类，升级战略单品彩商旅科技夹克4.0、东方世遗国色多彩POLO系列落地，外套类收入+28.83%加快奥莱渠道建设、提升运营效率新开门店集中于核心商圈购物中心及奥莱，直营老店收入+12.00%线上稳固存量、深化平台合作线上收入降幅由-7.36%收窄至-2.98%供应链端到端流程重塑与AI智能化赋能新增"AI智能预测驱动商品决策"表述，杰尼亚联合研发面料应用KL探索男女装混卖开店模式表述调整为"稳步优化男装业务合作模式，聚焦核心优势品类运营"

  持续强调并取得实质进展的举措包括商旅品类聚焦、奥莱渠道拓展、供应链柔性快反建设以及KL品牌精细运营（亏损大幅收窄）；仍未扭转的领域是加盟渠道与线上渠道的收入下滑。

  指标2025年2026年H1营业收入增速-4.35%+2.93%归母净利润3.33亿元-0.27亿元扣非净利润0.10亿元1.43亿元经营现金流净额3.94亿元0.73亿元存货周转天数220天190天金融资产合计（期末）32.75亿元37.86亿元

  经营质量的判断需要区分两个层面：主业层面，扣非净利润由2025年全年不足0.10亿元提升至上半年1.43亿元，存货周转与现金流转好，收入重回正增长，改善是实质性的；报表层面，证券投资收益的波动对归母净利润的支配作用在加大——2025年全年公允价值变动损益及投资收益合计贡献非经常性收益3.74亿元，支撑归母净利3.33亿元；2026年上半年证券投资报告期损益-2.01亿元、衍生品投资实际损益-2,598.36万元（报告期末已终止），叠加公允价值变动-1.75亿元，直接导致归母净利润转亏。期末金融资产37.86亿元，占总资产比例约40%，公司利润表对证券市场的敏感度处于高位。

  郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。